Kapitalflussrechnung Aktienoptionen

Von Phil Weiss (TMF Grape) 28. Dezember 2000 Anfang dieses Jahres schrieb ich die ersten beiden Teile meiner laufenden Studie über Aktienoptionen (hier klicken für Teil 1 und Teil 2). Das Ziel dieser Reihe ist es, herauszufinden, wie Optionen berücksichtigt werden, so dass die Anleger eine fundierte Entscheidung darüber, wie sie zu sehen machen können. Wie in Teil 1 dieser Serie näher erörtert, wird der Steuervorteil in Bezug auf die Ausübung nichtqualifizierter Aktienoptionen typischerweise nicht im Ergebnis ausgewiesen. Allerdings führt es zu einem Abzug auf der Unternehmenssteuererklärung. Heres warum: Angenommen, ein Mitarbeiter, der eine nicht-qualifizierte Aktienoption (NSO) mit einem Ausübungspreis von 20 pro Aktie erhalten hat, übt diese Option aus, wenn die Aktie mit 50 je Aktie gehandelt wird. Bei Ausübung der Option wird der Arbeitnehmer auf die 30 Differenz zwischen dem 50 Ausübungspreis und dem 20 Stipendienpreis besteuert. Diese 30 ist Lohneinkommen für den Arbeitnehmer, so dass das Unternehmen hat eine 30 Entschädigung für steuerliche Zwecke. Die überwiegende Mehrheit der Unternehmen dont enthalten diese Entschädigung Abzug bei der Berechnung des Einkommens nach allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP). Der Steuerabzug beträgt 10,50 an die Gesellschaft (30 mal 35 Körperschaftsteuersatz). Die Auswirkung der Mitarbeiteraktienoption wirkt sich nicht auf die Erfolgsrechnung aus, sondern trifft die Bilanz als direkte Erhöhung des Eigenkapitals. Anleger sollten auch beachten, dass diese Anpassung des Eigenkapitals nicht immer mit dem in der Kapitalflussrechnung erfassten Betrag übereinstimmt. Diese Mismatch passiert, wenn ein Unternehmen einen Nettoverlust für die Einkommensteuer hat und ist nicht in der Lage, alle Steuervorteile aus der Option Übung im laufenden Jahr nutzen. Dies scheint bei Cisco Systems (Nasdaq: CSCO) der Fall zu sein. In der jüngsten Eigenkapitalveränderungsrechnung betrug der Steuerertrag aus Mitarbeiterbeteiligungsprogrammen 3.077, die Kapitalflussrechnung lediglich 2.495. Die Höhe der Steuervorteil hängt auch von einem Unternehmen Aktienkurs. Dafür gibt es zwei Gründe. Erstens führt eine Erhöhung des Aktienkurses über dem Zuschusspreis zu einem höheren Steuervorteil und zum anderen könnte der Kurs der Aktie die Anzahl der ausgeübten Optionen beeinflussen. Es wird interessant sein, beobachten die Auswirkungen der kämpfende Aktienmarkt hat auf die Größe der Cash-Flow-Nutzen aus Aktienoption Übung, dass die Unternehmen im Laufe des nächsten Jahres zu realisieren. Die erste Tabelle fasst das Wachstum des ausgewiesenen Cashflows aus dem laufenden Geschäftsjahr und den beiden vorangegangenen Geschäftsjahren zusammen. Die zweite Tabelle eliminiert den Nutzen aus der Ausübung von Aktienoptionen und zeigt dramatisch unterschiedliche Ergebnisse. (Anmerkung: Amgens-Daten für 1998 und 1999 sind die gleichen. Vor diesem Jahr verzeichnete Amgen diesen Steuerertrag im Finanzierungsbereich seiner Kapitalflussrechnung, so dass der Betrag nicht Teil des Cashflows aus dem operativen Geschäft und keine Anpassung war Die Gesellschaft hatte in der Vergangenheit die Wahl, ob diese Position im operativen oder finanziellen Bereich der Kapitalflussrechnung ausgewiesen werden soll. Allerdings ist dies nicht mehr der Fall, wie früher in diesem Jahr die Buchführungsbefugnisse, die bestimmt werden, dass diese Steuervorteil sollte als Teil der Cash-Flow aus Operationen aufgezeichnet werden. Microsoft hat diese Position auch bereits im Finanzierungsbereich gemeldet. Er hat seine Kapitalflussrechnung neu formuliert, um diese Änderung in der Rechnungslegungspolitik in seinem 10-K für sein Jahr zu beenden, das im vergangenen Juni endete. Von allen Zahlen in der obigen Tabelle, die am meisten belastend sind Ciscos. Cisco hat in den letzten fünf Quartalen signifikante Cashflow-Vorteile aus der Ausübung von Aktienoptionen erwirtschaftet. Wenn Ciscos Aktienkurs weiter leiden. Sollten die Anleger erwarten, dass der Cashflow profitieren von Option Ausübung zu sinken, verletzt Ciscos gemeldet Cash Flow aus Operationen. Ich fand auch Microsofts Ergebnisse im ersten Quartal sehr interessant, da der optionale Steuervorteil für das erste Quartal von 435 Millionen etwa ein Drittel des Vorjahres war. Microsofts Aktienkurs hat sicherlich nach unten im Laufe des letzten Jahres. Der Rückgang der Microsofts Cashflow-Nutzen aus dieser Position ist ein Beispiel für die Auswirkungen der Performance eines Unternehmens Aktienkurs kann zu diesem Vorteil haben. Dabei ist vor allem die Auswirkung von Aktienoptionsübungen auf den Cashflow aus dem operativen Geschäft vorsichtig. Dieser Vorteil ist nicht eine, die mit jeder Regelmäßigkeit gezählt werden kann und ist gefährlich mit zwei Dinge, die das Management hat keine Kontrolle über - Aktienkurs und der Wunsch der Mitarbeiter, ihre Optionen in bar umwandeln verbunden. Im nächsten Teil dieser Serie, Ill weiterhin diese Diskussion, indem sie einen Blick auf einige andere Fragen, einschließlich der Lohn Steuern Unternehmen zahlen, wenn Optionen ausgeübt werden, und Raum erlauben, die Kosten für die damit verbundenen Aktien an das Unternehmen und seine Aktionäre. Wenn Sie irgendwelche Fragen haben, wenden Sie sich bitte an unsere Motley Fool Research Diskussionsrunde. Forschung EIGENSCHAFTEN Aktienoptionen: Gewinn - und Verlustrechnung, Bilanz Der Einfluss von Aktienoptionen auf den Abschluss ist ein oft missverstandenes Thema für Anleger. In dieser Spalte werden die Auswirkungen von Aktienoptionen auf die Bilanz und die Gewinn - und Verlustrechnung untersucht. Es wird auch ein Beispiel für die Auswirkung von Optionen auf das verwässerte Ergebnis je Aktie enthalten. Von Phil Weiss (TMF Grape) 12. Oktober 2000 Im vergangenen Monat schrieb ich eine Einführung in Aktienoptionen, in denen ich die Vergütungsaspekte, die primären Vor - und Nachteile und die verschiedenen Optionen, die gewährt werden können, überprüft habe. Id wie diese Serie mit einer Diskussion der Auswirkungen der Aktienoptionen auf die Bilanz und Gewinn-und Verlustrechnung fortsetzen. Mein Gespräch heute Abend konzentriert sich auf nicht-qualifizierte Aktienoptionen (NSOs). Wenn Sie mit diesem Begriff nicht vertraut sind, gehen Sie zurück zu meiner Einführungsspalte. Einer der größten Einwände gegen die Bilanzierung von Aktienoptionen ist, dass die überwiegende Mehrheit der Unternehmen keine Vergütungsaufwendungen für Aktienoptionszuschüsse erfasst. Infolgedessen dürfen diese Gesellschaften, die ihre Optionen gemäß APB 25 (der ursprüngliche Buchhalter, der die Behandlung von Aktienoptionen nach den US - Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) beschreibt, berücksichtigen) den Ertragsteuerertrag nicht abziehen Möglichkeiten. Stattdessen geht dieser Steuervorteil durch die Eigenkapitalsektion einer Unternehmensbilanz. In vielen Fällen können Sie sehen, die Höhe dieser Leistung in der Eigenkapitalveränderungsrechnung wider. Da die Bilanzierung ein doppeltes Erfassungssystem ist, ist die andere Seite der Änderung des Eigenkapitals eine Reduzierung der Ertragsteuern, die an das IRS zu zahlen sind. Eigene Aktienmethode Die Rechnungslegungsvorschriften erfordern jedoch, dass die oben erwähnten steuerlichen Vorteile in die Berechnung des verwässerten Ergebnisses je Aktie (EPS) einfließen, die über die Treasury Stock Method (TSM) berechnet wird. Die TSM geht davon aus, dass das gesamte Geld in Aktienoptionen zu Beginn einer Finanzperiode (oder dem Ausstellungsdatum, wenn später) ausgeübt wird. Der Grund dafür, dass diese Methode der Berechnung von EPS als TSM bezeichnet wird, ist, dass sie die Erlöse aus der hypothetischen Ausübung von Aktienoptionen verwendet, um Aktien der Aktien zurückzukaufen - diese Aktien werden als eigene Aktien bezeichnet. Dies dient zur Verringerung der Verwässerungseffekte von Aktienoptionen. Dont worry, wenn das klingt ein wenig verwirrend. Ill ein Beispiel dafür, wie dies funktioniert in Kürze. Es gibt tatsächlich einen kürzlichen Rechnungslegungsstandard (FAS Nr. 123), der Unternehmen eine Aufwandsentschädigung für ihre Mitarbeiteraktienoptionen gewährt. Diese Alternative, die den Aufwand für den beizulegenden Zeitwert der den Mitarbeitern gewährten Optionen belastet, wird weitgehend ignoriert. Ein Unternehmen, das diesem Kontoausspruch folgt, ist Boeing Airlines (NYSE: BA). Wenn Sie einen Blick auf seine Gewinn-und Verlustrechnung. Youll sehen diese Kosten spiegelt sich in der Linie genannt Aktien-basierte Pläne Kosten. Nach FAS Nr. 123 ist Boeing auch in der Lage, einige der mit der Aktienoptionsübung verbundenen Steuervorteile zu erkennen (natürlich ist der Steuervorteil geringer als der tatsächliche Vergütungsaufwand). Jetzt können Sie versuchen, stellen Sie einige Zahlen hinter dem, was ich reden und sehen, was passiert. Bei der Umsetzung dieses Beispiels gehen wir davon aus, dass die Optionen nach APB 25 bilanziert werden und dass die Gesellschaften keine Vergütungsaufwendungen für die Gewährung von at-the-money Aktienoptionen verzeichnen. Vielleicht möchten Sie eine kurze Pause machen, bevor Sie durch das Beispiel. Gehen Sie sich etwas kalt zu trinken und einen Taschenrechner als gut, da die einzige Möglichkeit, die ich daran denken kann, ist, durch eine Reihe von Zahlen und Berechnungen laufen. Zunächst müssen einige Annahmen getroffen werden, wie viele Optionen tatsächlich ausgeübt wurden, um die Bilanzwirkung zu berechnen. Es sei darauf hingewiesen, dass in diesem Teil des Beispiels, beziehen sich nur auf die tatsächlichen Optionen ausgeübt. Im zweiten Teil bezieht sich Ill auf die Gesamtzahl der ausstehenden Optionen. Beide sind erforderlich, um die volle Abschlussprüfung zu bestimmen. Ferner ist anzumerken, dass der zweite Teil der Berechnung letztendlich darin besteht, zu bestimmen, wie viele zusätzliche Aktien, die das Unternehmen hätte erbringen müssen (darüber hinaus könnten sie mit dem Erlös aus der Aktienoptionsausübung zurückkaufen), falls Alle ausstehenden Optionen ausgeübt wurden. Wenn Sie darüber nachdenken, sollte das viel Sinn machen. Der Zweck dieser ganzen Berechnung ist es, verdünnte EPS zu bestimmen. Berechnete die Anzahl der Aktien, die ausgegeben werden müssen, um die verwässerte Aktie zu erreichen. Anmerkung: Dies führt zu einer Erhöhung des Cashflows um 14.000 (typischerweise Cashflow aus dem operativen Geschäft). Die Behandlung von Aktienoptionen auf die Kapitalflussrechnung wird in der nächsten Tranche dieser Reihe näher erörtert. Als nächstes müssen Sie noch mehr Annahmen hinzufügen, um zu sehen, was passiert mit EPS: Lets zusammenfassen, was hier passiert ist. Erfolgsrechnung Auswirkungen Nicht direkt. Wie oben erwähnt, hat sich das Unternehmen in diesem Beispiel dafür entschieden, den traditionellen Ansatz der Aktienoptionsvergütung zu übernehmen und hat in der Gewinn - und Verlustrechnung keine Vergütungsaufwendungen abgezogen. Allerdings kann man nicht übersehen, dass es wirtschaftliche Kosten für Aktienoptionen gibt. Das Versagen der meisten Unternehmen, Aktienoptionen in der Gewinn - und Verlustrechnung widerzuspiegeln, hat viele dazu veranlasst, zu argumentieren, dass dieser Fehlschlag zu einer Überschätzung des Einkommens führt. Die Frage, ob diese Beträge in der Gewinn - und Verlustrechnung berücksichtigt werden sollen, ist schwierig. Es ist leicht zu argumentieren, dass unter Ausschluss der Auswirkungen solcher Optionen aus Bucheinnahmen Einnahmen jedoch übertrieben werden, ist es aber auch schwierig, die genauen Kosten der Optionen zum Zeitpunkt der Ausgabe zu bestimmen. Dies ist auf solche Faktoren wie der tatsächliche Kurs der Aktie zum Zeitpunkt der Ausübung und die Tatsache, dass es Mitarbeiter, die nicht in die Optionen, die sie gewährt werden gewährt werden. Auswirkung der Bilanz Das Eigenkapital der Aktionäre stieg um 14.000. Das Unternehmen sparte 14.000 Steuern. Ergebnis je Aktie Bei der Berechnung des verwässerten EPS gehen Sie davon aus, dass alle In-the-Money-Optionen zum durchschnittlichen Aktienkurs der Periode ausgeübt werden (25.000 Aktien unter Option in diesem Beispiel). Dies führt dazu, dass die Gesellschaft als Erlöse empfangen wird, die gleich dem Wert der Anzahl der ausstehenden Optionen des Ausübungspreises (500.000) sind. Darüber hinaus gilt für die Zwecke dieser Berechnung ein Erlös in Höhe des Betrags der Steuerbezüge, der bei Ausübung aller Optionen (262.500) zu erhalten wäre. Diese Erlöse werden dann zum Kauf von Aktien zum durchschnittlichen Aktienkurs (15.250 Aktien) verwendet. Diese Zahl wird dann von der Gesamtzahl der in-the-money Aktienoptionen abgezogen, um die inkrementellen Anteile zu ermitteln, die von der Gesellschaft ausgegeben werden müssen (9.750). Diese Zahl führt zu einer Erhöhung der gesamten ausstehenden Aktien für die EPS-Berechnung. In diesem Beispiel musste das Unternehmen 9.750 Aktien ausgeben und sah seine verdünnten EPS fallen von 2,50 auf 2,38, ein Rückgang von etwa 5. Youll wahrscheinlich finden, dass der Unterschied zwischen basischen und verdünnten EPS in diesem Beispiel ist ein bisschen größer als normal. Im nächsten Teil dieser Reihe, Ill diskutieren, wie Aktienoptionen in der Kapitalflussrechnung behandelt werden. Wenn Sie irgendwelche Fragen zu dem haben, was hier präsentiert wurde, fragen Sie sie bitte auf unserer Motley Fool Research Discussion Board. Finanzen: Cash Flow Im vorherigen Abschnitt dieses Tutorials, zeigten wir, dass Cash fließt durch ein Geschäft in vier generischen Stadien. Zuerst wird Bargeld von den Anlegern angehoben und von den Kreditgebern geliehen. Zweitens wird Bargeld verwendet, um Vermögenswerte zu kaufen und zu bauen Inventar. Drittens, die Vermögenswerte und Inventar ermöglichen Unternehmen Operationen zu generieren Cash, die Kosten und Steuern bezahlt, bevor schließlich auf der vierten Etappe. In dieser letzten Phase wird Bargeld an die Kreditgeber und Investoren zurückgegeben. Nach den Rechnungslegungsvorschriften sind die Unternehmen verpflichtet, ihre natürlichen Cashflows in eine von drei Eimern (gemäß SFAS 95) zu klassifizieren, zusammen bilden diese Eimer die Kapitalflussrechnung. Die Abbildung unten zeigt, wie sich die natürlichen Cashflows in die Klassifizierungen der Kapitalflussrechnung einfügen. Die Inflows werden grün dargestellt und die Ausgänge rot dargestellt: Die Summe von CFF. CFI und CFO ist der Netto-Cashflow. Obwohl der Netto-Cashflow für die Manipulation durch das Management nahezu unzureichend ist, ist er eine unterdurchschnittliche Leistungsmessung, da er die Finanzierung der Cash Flows (CFF) beinhaltet, die je nach Unternehmensfinanzierungstätigkeit den Netto-Cashflow in einer Weise widerspiegeln kann, Betriebsleistung. Beispielsweise kann eine gewinnbringende Gesellschaft beschließen, ihr zusätzliches Geld zu verwenden, um langfristige Schulden zurückzuziehen. In diesem Fall könnte ein negativer CFF für den Geldaufwand, um Schulden zurückzuziehen, den Netto-Cashflow auf Null senken, obwohl die operative Performance stark ist. Umgekehrt kann ein Geld verlieren Unternehmen künstlich steigern Netto-Cash-Flow durch die Ausstellung einer Unternehmensanleihe oder durch den Verkauf von Aktien. In diesem Fall könnte ein positiver CFF einen negativen operativen Cashflow (CFO) ausgleichen, obwohl die Unternehmenstätigkeit nicht gut abschneidet. Nachdem wir die Struktur der natürlichen Cashflows im Griff haben und wie sie vertreten werden, wird in diesem Abschnitt untersucht, welche Cashflow-Maßnahmen für eine bestimmte Analyse am besten geeignet sind. Wir werden auch darauf konzentrieren, wie Sie Anpassungen an Zahlen vornehmen können, so dass Ihre Analyse nicht durch Berichtsmanipulationen verzerrt wird. Welche Cashflow-Messung ist am besten Sie haben mindestens drei gültige Cashflow-Maßnahmen zur Auswahl. Welche für Sie geeignet ist, hängt von Ihrem Ziel ab und ob Sie Wert darauf legen, die Aktie oder das gesamte Unternehmen zu bewerten. Die einfachste Wahl ist, Cash-Flow aus Operationen (CFO) direkt aus der Kapitalflussrechnung zu ziehen. Dies ist eine beliebte Maßnahme, aber es hat Schwächen bei der Verwendung in Isolation: es schließt Investitionen, die in der Regel erforderlich sind, um die Unternehmen produktive Fähigkeiten zu halten. Es kann auch manipuliert werden, wie wir unten zeigen. Wenn wir versuchen, eine Bewertung durchzuführen oder eine periodenbasierte Ertragsmessung zu ersetzen, ist die grundlegende Frage, welche Groupentity Cashflow zu Wenn wir wollen, dass Cash-Flow an die Aktionäre, dann sollten wir nutzen freien Cash-Flow-to-Equity (FCFE), die ist Analog zum Nettogewinn und wäre am besten für ein Price-to-Cashflow-Verhältnis (PCF). Wenn wir Kapitalströme an alle Kapitalinvestoren wünschen, sollten wir den freien Cashflow der Firma (FCFF) nutzen. Der FCFF ähnelt der in der wirtschaftlichen Wertschöpfung (EVA) verwendeten Cash Generating Base. In der EVA, die so genannte Nettogewinn nach Steuern (NOPAT) oder manchmal netto operativen Gewinn weniger bereinigt Steuern (NOPLAT), aber beide sind im Wesentlichen FCFF, wo Anpassungen der CFO-Komponente vorgenommen werden. (CFI) 13 13 () Der Cash Flow aus der Investition (CFI) wird als Schätzung des Niveaus der Nettoinvestitionen verwendet, die für die Aufrechterhaltung und das Wachstum des Fonds erforderlich sind Unternehmen. Das Ziel ist es, die Ausgaben für die Finanzierung des laufenden Wachstums abzuziehen, und wenn eine bessere Schätzung als CFI verfügbar ist, dann sollte es verwendet werden. Der Free Cashflow zum Eigenkapital (FCFE) entspricht dem CFO abzüglich der Cashflows aus Beteiligungen (CFI). Warum CFI von CFO subtrahieren Weil die Aktionäre über das ihnen zur Verfügung stehende Geld nach allen Mittelabflüssen, einschließlich langfristiger Investitionen, kümmern. CFO kann geboostet werden, nur weil das Unternehmen Vermögenswerte gekauft oder sogar ein anderes Unternehmen. FCFE verbessert den CFO durch Zählen der den Aktionären zur Verfügung stehenden Cashflows abzüglich aller Ausgaben, einschließlich der Investitionen. Der Free Cash Flow der Firma (FCFF) verwendet die gleiche Formel wie FCFE, fügt jedoch nach Steuern Zinsen hinzu, was den Zinsen entspricht, multipliziert mit einem Steuersatz. Zinszahlungen nach Steuern werden addiert, da im Falle des FCFF die gesamten Netto-Cashflows sowohl für Anteilseigner als auch für Kreditgeber erfasst werden. Der gezahlte Zinssatz (abzüglich des Unternehmenssteuerabzugs) ist ein Mittelabfluss, den wir zurück zu FCFE addieren, um einen Cashflow zu erhalten, der allen Kapitalgebern zur Verfügung steht. Ein Hinweis zur Besteuerung Wir brauchen nicht die Steuern getrennt von einer der drei oben genannten Maßnahmen zu subtrahieren. Der CFO umfasst bereits (oder, genauer gesagt, reduziert) Steuern. Wir wollen in der Regel Nachsteuer-Cash-Flows, da die Steuern sind eine echte, laufende Outflow. Natürlich könnten in einem Jahr bezahlte Steuern abnormal sein. So für bereinigte CFO oder EVA-Typ Berechnungen zu berechnen tatsächlichen Steuern bezahlt, um eine normalere Höhe der Steuern zu produzieren. Zum Beispiel könnte ein Unternehmen eine Tochtergesellschaft für einen steuerpflichtigen Gewinn verkaufen und dadurch Kapitalgewinne erleiden. Erhöhung der Steuern für das Jahr bezahlt. Da dieser Teil der gezahlten Steuern einmalig ist, könnte er entfernt werden, um einen normalisierten Steueraufwand zu berechnen. Aber diese Art von Präzision ist nicht immer notwendig. Es ist oft akzeptabel, Steuern zu verwenden, wie sie im CFO erscheinen. Anpassung des Cash Flow aus Operations (CFO) Jede der drei Cashflow-Maßnahmen umfasst den CFO, aber wir wollen einen nachhaltigen oder wiederkehrenden CFO, dh den CFO, der aus dem laufenden Geschäft erwirtschaftet wird, erfassen. Aus diesem Grund können wir den CFO, wie er in der Kapitalflussrechnung ausgewiesen wird, häufig nicht annehmen und müssen generell einen angepassten Finanzvorstand ermitteln, indem er einmalige Zahlungsströme oder andere Zahlungsströme, die nicht im regulären Geschäft entstehen, eliminiert. Im Folgenden prüfen wir vier Arten von Anpassungen, die Sie an den gemeldeten CFO vornehmen sollten, um nachhaltige Cashflows zu erfassen. Zuerst betrachten wir eine saubere CFO-Erklärung von Amgen, einem Unternehmen mit einem Ruf für die Generierung von robusten Cashflows: Amgen zeigt CFO im indirekten Format. Unter dem indirekten Format wird der CFO aus dem Nettoertrag mit zwei Sätzen von Add-Backs abgeleitet. Erstens, nicht zahlungswirksame Aufwendungen, wie Abschreibungen. Werden addiert, weil sie Nettoeinkommen verringern, aber nicht Bargeld verbrauchen. Zweitens werden Änderungen der betrieblichen (laufenden) Bilanzkonten addiert oder subtrahiert. Im Falle von Amgens gibt es fünf solcher Additionssubtraktionen, die unter das Etikett der Barmittel fallen, die durch (in) Veränderungen der betrieblichen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten zur Verfügung gestellt werden: drei dieser Bilanzänderungen werden vom CFO subtrahiert und zwei davon werden dem CFO hinzugefügt. Beachten Sie zum Beispiel, dass Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (auch bekannt als Forderungen) den CFO um rund 255 Mio. reduzieren: Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sind Barmittel. Dies liegt daran, dass sie im laufenden Geschäftsjahr um 255 Millionen im Laufe des Jahres gestiegen ist. Diese 255 Millionen sind als Umsatzerlöse und damit als Nettogewinn enthalten, aber das Unternehmen hatte das Bargeld seit dem Jahresende nicht erhalten, so dass die nicht gesammelten Einnahmen von einer Barauszahlung ausgeschlossen werden mussten. Umgekehrt, Kreditoren ist eine Geldquelle in Amgens Fall. Diese derzeitige Verbindlichkeit Konto erhöhte sich um 74 Millionen im Laufe des Jahres Amgen schuldet das Geld und das Nettoergebnis spiegelt die Kosten, aber das Unternehmen vorübergehend auf dem Cash, so dass seine CFO für den Zeitraum um 74 Millionen erhöht wird. Wir verweisen auf die Erklärung von Amgens, um die erste Anpassung an den CFO zu erläutern: 1. Steuerliche Vorteile im Zusammenhang mit Mitarbeiteraktienoptionen (siehe 1 zu Amgen CFO) Amgens CFO wurde um fast 269 Millionen angehoben, weil ein Unternehmen einen Steuerabzug bekommt, wenn Nicht qualifizierte Aktienoptionen. Als solche sind fast 8 von Amgens CFO nicht aufgrund von Operationen und ist nicht unbedingt wiederkehrend, so dass die Menge der 8 sollte aus dem CFO entfernt werden. Obwohl die Amgens-Kapitalflussrechnung außergewöhnlich lesbar ist, begraben manche Unternehmen diesen Steuervorteil in einer Fußnote. Zur Überprüfung der nächsten beiden Anpassungen, die an den gemeldeten CFO vorgenommen werden müssen, werden wir die Verizons-Kapitalflussrechnung unten betrachten. 2. Ungewöhnliche Änderungen an Working Capital Accounts (Forderungen, Vorräte und Verbindlichkeiten) (Siehe 2 auf Verizons CFO-Erklärung.) Obwohl Verizons-Anweisung hat viele Zeilen, beachten Sie, dass berichtet CFO aus dem Nettoeinkommen mit den gleichen beiden Sätze von Add-Backs abgeleitet wird Wie folgt erläutert: nicht zahlungswirksame Aufwendungen werden dem Nettoertrag zugerechnet, und Änderungen an den betrieblichen Konten werden addiert oder davon abgezogen: Beachten Sie, dass eine Veränderung der Verbindlichkeiten zu mehr als 2,6 Milliarden an den berichteten CFO beigetragen hat. Mit anderen Worten, schuf Verizon mehr als 2,6 Milliarden in zusätzlichen operativen Cash im Jahr 2003 durch Halten auf Anbieter Rechnungen anstatt sie zu bezahlen. Es ist nicht ungewöhnlich für die Verbindlichkeiten zu erhöhen, wie der Umsatz steigt, aber wenn die Verbindlichkeiten mit einer schnelleren Rate als Kosten erhöhen, dann das Unternehmen effektiv schafft Cash-Flow durch Ausdehnung der Verbindlichkeiten an Verkäufer. Wenn diese Mittelzuflüsse ungewöhnlich hoch sind, werden sie vom CFO entfernt, weil sie wahrscheinlich vorübergehend sind. Insbesondere könnte das Unternehmen die Lieferantenrechnungen im Januar unmittelbar nach dem Ende des Geschäftsjahres bezahlen. Wenn es dies tut, künstlich steigert es die aktuelle Periode CFO durch Verschiebung der gewöhnlichen Mittelabflüsse zu einem zukünftigen Zeitraum. Das Urteil sollte bei der Bewertung von Änderungen der Working Capital-Konten angewendet werden, weil es gute oder schlechte Absichten hinter dem Cashflow gibt, die durch ein geringeres Nettoumlaufvermögen geschaffen werden. Unternehmen mit guten Vorsätzen können arbeiten, um ihr Betriebskapital zu minimieren - sie können versuchen, Forderungen schnell zu sammeln, zu verlängern Verbindlichkeiten und minimieren ihr Inventar. Diese guten Vorsätze zeigen sich als inkrementelle und damit nachhaltige Verbesserungen des Working Capital. Firmen mit schlechten Absichten versuchen, den Cashflow vor dem Ende des Berichtszeitraums vorübergehend aufzukleiden. Diese Änderungen der Betriebskapitalkonten sind temporär, da sie im Folgejahr rückgängig gemacht werden. Dazu gehören die vorübergehende Einbehaltung von Kreditorenrechnungen (die eine vorübergehende Zunahme der Verbindlichkeiten und des CFO bewirken), die Abwicklung von Forderungen vor dem Jahresende (vorübergehende Senkung der Forderungen und Erhöhung des CFO) Was zu einer vorübergehenden Verringerung der Bestände und Erhöhung des CFO führt). Im Falle von Forderungen verkaufen einige Unternehmen ihre Forderungen an einen Dritten in einer Factoring-Transaktion, wodurch der CFO vorübergehend erhöht wird. 3. Kapitalisierte Aufwendungen, die aufwandswirksam werden sollten (Abflüsse im CFI, die manuell in den CFO umklassifiziert werden sollte) (Siehe 3 auf der Verizon CFO-Erklärung.) Unter Cashflow aus Investitionen (CFI) können Sie sehen, dass Verizon fast 11,9 investierte Milliarden in bar. Dieser Mittelabfluss wurde anstelle des CFO als CFI eingestuft, weil das Geld für den Erwerb langfristiger Vermögenswerte ausgegeben wurde, anstatt die Bestände oder laufenden Betriebskosten zu bezahlen. Gelegentlich ist dies jedoch ein Urteilsspruch. WorldCom nutzte diesen Ermessensspielraum, indem er die laufenden Aufwendungen in Investitionen umwandelte und in einem einzigen Schritt künstlich sowohl CFO als auch Erträge steigerte. Verizon entschied sich dafür, kapitalisierte Software in Kapitalausgaben einzuschließen. Dies bezieht sich auf rund eine Milliarde in bar ausgegeben (basierend auf Fußnoten), um interne Software-Systeme zu entwickeln. Unternehmen können wählen, die für den internen Gebrauch entwickelte Software als Aufwand (Verringerung des CFO) oder als Investition (Verringerung des CFI) zu klassifizieren. Microsoft, zum Beispiel, klassifiziert alle solche Entwicklungskosten verantwortlich als Aufwendungen, anstatt sie in CFI zu kapitalisieren, was die Qualität des berichteten CFO verbessert. In Verizons Fall ist es ratsam, den Cash-outflow in CFO umklassifizieren, wodurch es um 1 Milliarde. Die wichtigste Idee hierbei ist, dass, wenn Sie sich nur auf CFO verlassen, sollten Sie überprüfen, CFI für Geldabflüsse, die in den CFO umgegliedert werden sollten. 4. Einmalige (nicht wiederkehrende) Gewinne aus Dividendenerwerben oder Handelsgewinnen Der CFO umfasst technisch zwei Cashflow-Posten, die die Analysten häufig in den Cashflow aus der Finanzierung (CFF) einteilen: (1) Dividenden aus Anlagen und (2) Gewinne Aus dem Handel von Wertpapieren (Anlagen, die für kurzfristige Gewinne gekauft und verkauft werden). Wenn Sie feststellen, dass CFO wird deutlich von einem oder beiden dieser Elemente, sie sind eine Prüfung wert. Vielleicht sind die Zuflüsse nachhaltig. Dagegen sind Dividenden oft nicht auf das Kerngeschäft des Unternehmens zurückzuführen und nicht vorhersehbar. Gewinne aus dem Handel von Wertpapieren sind sogar noch weniger nachhaltig: Sie sind notorisch volatil und sollten grundsätzlich aus dem CFO entfernt werden, es sei denn, sie sind Kern der Geschäftstätigkeit, wie bei einer Wertpapierfirma. Darüber hinaus können Handelsgewinne manipuliert werden: Management kann leicht verkaufen handelbare Wertpapiere für einen Gewinn vor dem Ende der Jahre, die Stärkung der CFO. Zusammenfassung Der Cashflow aus dem operativen Geschäft (CFO) sollte wie folgt auf Verände - rungen untersucht werden: Gewinne aus Steuervorteilen durch Aktienoptionsübungen.13 Prüfung auf vorübergehende CFO-Blips aufgrund von Working Capital-Maßnahmen. Zum Beispiel die Einbehaltung von Verbindlichkeiten oder die Füllung des Kanals, um das Inventar vorübergehend zu reduzieren.13 Überprüfen Sie, ob die in den CFI klassifizierten Mittelabflüsse in den CFO umgegliedert werden sollen.13 Prüfen Sie weitere einmalige CFO-Blips aufgrund nicht wiederkehrender Dividenden oder Handelsgewinne. 13 Angesichts der Anfälligkeit für Verzerrungen ist die Hauptschwäche des CFO darin begründet, dass es keine Kapitalinvestitions - dollar ausschließt. Wir können dieses Problem in der Regel durch die Verwendung von freiem Cashflow zu Eigenkapital (FCFE), die (oder, genauer gesagt, reduziert durch) Investitionen (CFI) zu überwinden. Schließlich ist die Schwäche des FCFE, dass sie sich ändert, wenn sich die Kapitalstruktur ändert. Das heißt, FCFE wird steigen, wenn das Unternehmen ersetzt Schulden mit dem Eigenkapital (eine Aktion, die Zinsen reduziert reduziert und damit erhöht CFO) und umgekehrt. Dieses Problem kann durch die Verwendung von freiem Cashflow zu Unternehmen (FCFF), die nicht durch das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital verzerrt wird, überwunden werden. Jahresabschluss: Ergebnis